Pojďme se dnes podívat, jaký je rozdíl mezi Americkými a Evropskými opcemi a kde se tento název vzal.
Původ názvů Americká a Evropská opce není úplně zřejmý, ale dostupné verze jsou celkem zajímavé.
Oba termíny byly údajně poprvé použity Paulem A. Samuelsonem v jeho práci "Racionální teorie ocenění opcí" z roku 1965. Další práce Roberta Jarrowa a Philipa Prottera z roku 2004 se pokouší vysvětlit, jak Samuelson přišel na tyto názvy:
"Tato práce poprvé vytvořila termíny Evropská" a Americká opce. Podle soukromé komunikace s R. C. Mertonem, před napsáním práce P. Samuelson navštívil Wall Street, aby diskutoval o opcích s profesionály z oboru. Jeho kontakt na Wall Street mu vysvětlil, že jsou k dispozici dva typy opcí, jedna složitější, která mohla být uplatněna kdykoliv před splatností, a jedna jednodušší, která mohla být uplatněna pouze v den splatnosti, a že pouze více sofistikovaná evropská mysl (na rozdíl od americké mysli) by mohla pochopit tu první. V reakci na to, když Samuelson napsal práci, použil tyto názvy a obrátil jejich pořadí."
I když toto vysvětlení zní jako vtip a mohly existovat i jiné důvody, příběh byl také vyprávěn samotným Paulem Samuelsonem v rozhovoru, který poskytl Americké asociaci financí v roce 2004:
... Když jsem hovořil s dalším z těch chlapů... Řekl: Nerozumím, proč jsi tady, co chceš dělat? Já odpověděl: Snažím se studovat vědu o ocenění opcí. On řekl: To je beznadějné. Nikdy se ti to nepodaří. A já: Proč ne? On odpověděl, že to vyžaduje evropský typ myšlení. ... Tak jsem se jako pomstu rozhodl pojmenovat tu jednodušší opcí Evropská opce.
Alternativní vysvětlení poskytuje Geoffrey Poitras, odkazující na knihu Henry C. Emeryho z roku 1896:
Ačkoliv původní historické zdroje jsou vzácné a ojedinělé, je pravděpodobné, že obchodování s privilegovanými právy v USA bylo přítomno od počátku 18. století, od začátků obchodování s cennými papíry, možná ještě dříve na trzích s komoditami.
Časem se tento obchod s právy vyvíjel odlišně od Evropy kvůli odlišným postupům vypořádání..
V USA je každý den vypořádání pro transakce z předchozího dne ... To je značný rozdíl oproti evropské praxi, kde obchodování zahrnuje měsíční nebo čtrnáctidenní období vypořádání s možností pokračování pozice až do dalšího termínu vypořádání (Emery 1896, str. 82).
Vzhledem k tomu, že následný proces, kdy kupující chce odložit přiřazení, zahrnuje okamžitý prodej získaných akcií a současný okamžitý nákup pro následující termín vypořádání, by zahrnoval půjčení peněz, obvykle bylo vyžadováno dodání další "contango" platby.
Jako důsledek těchto rozdílů ve vypořádání se v USA (Americké) opce vyvinuly s pevně stanovenými vypořádacími cenami, možností vypořádání před dnem expirace a úhradou poplatků předem.
V Evropě poplatky za (Evropské) opce byly splatné v plánovaný budoucí den expirace, vypořádání mohlo probíhat také pouze v den expirace a přiřazovací cena byla upravena dle tržní ceny v době nákupu.
Není jasné, zda byl Samuelson s tímto textem obeznámen a zda to hrálo roli při použití těchto termínů.
EVROPSKÉ OPCE
Pro Evropské opce platí, že držitel opce může realizovat své právo, tj. koupit nebo prodat podkladové aktivum, za předem stanovených podmínek pouze v den expirace opce. To znamená, že možnost uplatnění opce má pevný, jednoznačně daný časový okamžik, a sice v poslední den expirace, přesně řečeno, po uzavření obhodování v den expirace opce.
AMERICKÉ OPCE
Na druhé straně typ Americké opce umožňuje držiteli opce uplatnit své právo koupit nebo prodat podkladové aktivum kdykoliv od nákupu opce až do dne expirace.
Držitel tohoto typu opce má tedy větší flexibilitu při obchodování, ale jak to bývá vše má své pro a proti.
Všechny opce jsou buď Amerického nebo Evropského stylu
Název opce tedy nemá nic společného s geografickou lokací, místem emisní burzy apod. Všechny obchodované opce jsou buď Evropského nebo Amerického stylu.
JAK POZNAT, JAKÉHO TYPU JE OPCE?
Všechny opce na akcie a ETF jsou Amerického stylu. Platí to též pro většinu opcí na akcie obchodované v Evropě, Austrálii, Indii, Číně, a většině dalších hlavních trzích. Velikou výjimkou je Japonsko, kde jsou opce na akcie a ETF Evropského stylu.
Také většina burzovně obchodovaných opcí na indexy jsou Evropského stylu. I zde ale existují výjimky. Opce na OEX S&P100 index jsou Amerického stylu, zatímco na SPX S&P500 index jsou Evropského stylu.
Opce na index strachu VIX jsou Evropského stylu.
Rovněž například většina opcí na futures kontrakty vydaných CME Group jsou Evropského stylu.
Každá tradingová platforma, která umožňuje obchodovat opce, by pak měla mít nástroj, ze kterého se dozvíte konkrétní typ opce, případné si k dané opci lze dohledat specifikaci na webových stránkách emitenta konkrétní opce.
Na tomto obrázku můžete vidět příklad z trading platformy TWS Interactive Brokers s detailními informacemi k opčnímu kontraktu s vyznačením způsobu uplatnění opce. V tomto konkrétním příkladu se jedná o opci na akcie společnosti Crowdstrike s tickerem CRWD včetně dalších fundamentálních informací v pravé části okna.
K ČEMU JE TO UŽITEČNÉ VĚDĚT?
Předně je to důležité vědět pro vámi zamýšlený obchod. Pokud budete například spekulovat na pokles volatility, určitě budete chtít zavřít obchod kdykoliv se vám to bude hodit.
To platí i v případě, že jde trh proti vám a vy nechcete být přiřazeni a namísto toho chcete vzít kontrolovanou ztrátu a pozici uzavřít raději hned, než s mnohem větší ztrátou v době expirace.
Vypsané opce Amerického stylu s sebou nesou riziko předčasného přiřazení protistranou kdykoliv během platnosti opce před její expirací. Takové riziko narůstá před tzv. ex.dividend dnem, který je rozhodující pro výplatu dividendy pro držitele akcií. Pokud tedy jste držitelem vypsané CALL opce, která je v ITM (In The Money, tzn. strike opce, např. 90 je pod aktuální tržní hodnotou akcie, např. 120), tak vám hrozí přiřazení 100 short akcií za cenu 90 USD. Protistrana si tedy vezme 100 akcií za cenu 90, čímž je ihned na akciích 3000 USD v plusu a vaše pozice bude 3000 USD v mínusu. Museli byste pozici pokrýt za aktuální tržní cenu. Při dále rostoucí ceně se bude vaše pozice logicky zhoršovat.
Předčasné přiřazení na vypsané opci vám hrozí tedy teoreticky kdykoli, pokud máte opci v ITM a tato situace nemusí být pro některé investory komfortní. Z toho důvodu mohou volit obchody s opcemi Evropského stylu, kdy ví, že s opcí se nestane nic bez jejich vědomí až do expirace.
Opce Amerického stylu ve srovnání s opcí Evropského stylu na stejný podklad, strike a expiraci bude mít vždy vyšší premium vzhledem k vyšší flexibilitě..
Dalším důvodem pro používání Evropských opcí je tzv. cash settlement opce, tedy vypořádání opce v den expirace v hotovosti nikoliv v podobě akcií. (V hotovosti je v tomto kontextu míněno bezhotovostně na účet u brokera. V tomto případě není "Cash" skutečně cash, ale výraz používaný pro vyjádření objemu nezainvestovaných prostředkl na vašem obchodní účtu u brokera).
V případě Amerických opcí vám totiž teoreticky hrozí, že sice cena opce těsně před close trhu v den expirace skončí pár centů v OTM (Out of Money), ale v následném aftermarket obchodování, ke kterému již jako retail obchodník nemáte přístup, se cena podkladu ještě pohne proti vám a cena uzavře tak, že vaše opce bude ITM. Tím pádem bude automaticky vypořádána a vy budete buď short nebo long v akciích podle toho, jakou opci jste drželi.
V případě cash settled options vám toho riziko nehrozí, protože v době expirace už opce něměla žádnou časovou hodnotu a vypořádání v cash bude mít stejný dopad na účet jako byla hodnota opce před close trhu v den expirace.
Velká část Evropských opcí je cash settled, nebo obráceně, pokud hledáte cash settled opce, valná většina jich bude Evropského typu a tedy musíte počítat s obchodem a držením opce až do její expirace.
Oba typy opcí mají své výhody i nevýhody, ale obecně se mnohem více používají opce Amerického stylu.
Comments