Výrazný růst objemu obchodování opcí a co z toho vyplývá

Objem obchodovaných opcí během Covidu explozivně narostl. Pojďme si celé téma rozdělit na tři části. rostoucí objemy, poměr obchodování Put a Call opcí a analýzu ziskovosti opčních obchodů. Také se podíváme na důvody tohoto vývoje, případné konsekvence a jak bychom mohli nebo dokonce měli využít důsledů, statistických a analytických výstupů.

Objemy obchodování opcí

Graf níže znázorňuje celkový počet zobchodovaných opcí v kontraktech za každý rok, což demonstruje dramatický nárůst od roku 2019. V roce 2020 došlo k prudkému růstu objemu obchodů (přes 7,4 mld kontraktů) z počtu cca 4,9 miliardy kontraktů v roce 2019. Následně rok 2021 vytvořil nový rekord s objemem kolem 9,9 mld kontraktů, tedy o více jak 30 % nárůst ve srovnání s rokem 2020 a více než dvojnásobek objemu z roku 2019. V letech 2022 a 2023 zůstaly objemy na vysoké úrovni a dále mírně rostly – např. v roce 2022 bylo zobchodováno okolo 10,3 mld opcí a 2023 přes 11 mld. Celkový trend je tedy výrazně rostoucí; pro srovnání, roční objem opcí vzrostl z 4,9 mld v 2019 na 12,3 mld v 2024.

Faktory stojící za rostoucí oblibou opcí

Nabízí se otázka, co konkrétně způsobilo tak dramatický nárůst obliby opcí v posledních letech.

• Globální pandemie: Zcela bez pochyby k tomu přispěla pandemie, kdy zůstaly doma miliony lidí bez možnosti pracovat a rozhodli se zkusit zhodnocovat svůj kapitál, nebo nahradit výpadek v přijmech na burze. Z čísel brokerů vyplývá, že v této době vstoupily na trh miliony nových drobných investorů. V souběhu s tím komunitní fóra a sociální sítě popularizovaly spekulativní strategie s opcemi. Retail obchodníci, často motivováni příběhy rychlých zisků, masově nakupovali call opce na oblíbené akcie. Díky komunitnímu sdílení strategií se opce staly „virálním“ fenoménem. Například platforma Robinhood zaznamenala obrovský příliv uživatelů – v roce 2021 se odhadovalo, že Robinhood zprostředkovával 4–5 milionů opčních kontraktů denně, což činilo cca 12 % objemu celého trhu.

• Nové online platformy, dostupnost a nízké poplatky: Ještě kolem roku 2010 bylo opční obchodování doménou seniorních investorů na specializovaných platformách. Během posledních let však došlo k rozvoji online a mobilních aplikací s velmi zjednodušeným interfacem – aplikace jako Tastyworks dnes TastyTrade, Robinhood nebo Webull zavedly obchodování opcí s nízkými nebo dokonce bez komisních poplatků a s uživatelsky přívětivým rozhraním. Tradiční makléřské domy (Schwab, Fidelity aj.) rovněž snížily poplatky na minimum. Výsledkem je, že obchodovat opce se stalo technicky jednodušší a levnější než kdy dříve, což odstranilo dřívější bariéry vstupu pro drobné investory.

• Nízké úrokové sazby a likvidita: Období po vypuknutí pandemie se vyznačovalo mimořádně nízkými úrokovými sazbami a uvolněnou měnovou politikou. Levné peníze a stimulativní balíčky vlád vedly k nadbytku likvidity, kterou část veřejnosti využila právě k investicím a spekulacím. Nízké sazby zároveň snižovaly atraktivitu konzervativních investic jako spoření nebo dluhopisy, takže investoři začali hledat výnos jinde – a právě opce se zdály být právě v době pandemie jedním z řešení, protože nabízely možnost rychlejších a výraznějších zisků než například akcie. Prostředí levných peněz tak podpořilo ochotu podstupovat riziko a opční obchodování z toho těžilo.

• Prudký růst trhů po březnu 2020:

Po krátkém burzovním propadu na začátku pandemie nastartovaly akciové indexy jeden z nejstrmějších růstů v historii, umocněný masivní podporou centrálních bank. Býčí trh v letech 2020–2021 vedl k tomu, že mnoho drobných hráčů nabývalo dojmu, že akciové trhy jen rostou. Call opce v takovém prostředí přinášely výrazné zisky, téměř vše, co se přes opce nakoupilo, přinášelo zisky a vytvářelo dojem, že vydělat na burze je velmi snadné, což přilákalo další zájemce.

Populární meme akcie zažily extrémní růsty cen, poháněné i nákupy opcí (které vynutily nákup akcií ze strany tvůrců trhu kvůli zajištění, tzv. gamma squeeze). Média věnovala těmto příběhům značnou pozornost, což dále propagovalo opční spekulace .

• Rozmach krátkodobých opcí:

Burzy v posledních letech rozšířily nabídku expirací – vedle měsíčních opcí se standardně obchodují týdenní opce a nově dokonce denní opce s expirací každý obchodní den, tzv. zeroDTE opce u indexů jako SPY nebo QQQ. Krátkodobé opce se staly velmi populární zejména u aktivních traderů, protože umožňují spekulovat na intradenní pohyby. Podíl kontraktů s velmi krátkou dobou do expirace prudce stoupl: ke konci roku 2021 tvořily opce expirující do 5 dnů téměř 46 % všech obchodovaných opcí oproti 20 % v roce 2017. Tyto krátkodobé spekulace dále zvýšily celkový objem obchodování a přilákaly i další účastníky trhu, kteří dříve opce nevyužívali.

Poměr Put a Call opcí

Opět si vezmeme na pomoc graf, ze kterého vidíme, že struktura opčního trhu se během posledních let výrazně měnila. V roce 2021 silně dominovaly call opce – poměr put/call se pohyboval pouze kolem 0,5–0,7, to znamená, že na každou put opci se obchodovalo zhruba 1,5–2 call opce, což odráželo převládající býčí spekulace . Naproti tomu v roce 2022 poměr put vs. call prudce vzrostl a blížil se 1,0, tedy téměř vyvážený poměr put i call opcí – například měsíční poměr stoupl z 0,56 v listopadu 2021 na 0,93 v červnu 2022 . To znamená, že došlo k posunu ke zvýšenému využívání put opcí, jednak jako zajištění proti poklesu trhu, ale také naopak zvýšenou spekulaci do shortu. Historicky rekordní hodnoty zaznamenal put/call poměr při panice na trzích, např. 13. června 2022 dosáhl hodnoty 1,75, coýž byl druhý nejvyšší údaj od března 2020 při extrémně vysokém objemu obchodů . Celkově tak rok 2022 vykazoval podstatně více put opcí než předchozí rok, v souladu s medvědím trhem a zvýšenou volatilitou, zatímco rok předchozí byl ve znamení převahy obchodování call opcí, tažené retailovou spekulací.

Co z tohoto scénáře vyvodit?

Jednoznačně se zde ukazuje, že retail se zásadním způsobem podílí na takzvaném "nahánění" trhu. To znamená, v býčím trhu spekuluje přes nákup Call opcí, při medvědím trhu spekuluje přes nákup Put opcí. Důsledky si ukážeme hned v další odstavci, kde se podíváme na analýzy a odhady zisků a ztrát retailových obchodníků. Statisticky z dlouhodobého obchodování opcí víme, že tzv. směrové spekulace přes opce, což vyžaduje jejich nákup, je ziskový jen v silně trendujícím trhu. Dlouhodobě ale tento způsob obchodování opcí přináší zisky vypisovatelům opcí, tedy těm, kteří opce prodávají.

Ztráty retailových obchodníků při spekulacích s opcemi

Údaje o ztrátách retailu vycházejí z akademických studií (MIT, Univ. of Florida) a zpráv regulatorních a analytických institucí.

Dostupná data a studie ukazují, že drtivá většina retail obchodníků na opčních obchodech prodělává.

• Analýza brokerských účtů tvrdí, že téměř 85% nových (zejména mladých) traderů skončí v prvním roce opčního obchodování ve ztrátě . Přičítá se to nedostatečným znalostem opčních strategií a vlivu sociálních sítí, které lákají na rychlé zisky.

• Podle studie MIT retailoví investoři při spekulativním nákupu call opcí kolem earnings dělají systematické chyby, např. přeplácejí za opce díky vyšší implikované volatilitě, příliš dlouho drží ztrátové pozice a přicházejí v průměru o 5–9% vložených prostředků, v případě více volatilních titulů až o 10–14%.

• Výzkum University of Florida zaměřený na spredové opční strategie ukázal, že retail dosahuje průměrné ztráty přibližně16% během pouhých tří dnů u svých typických obchodů, přičemž kolem oznámení výsledků byly tyto ztráty třikrát vyšší než v běžných dnech.

• Celkově se odhaduje, že retail ztratil na opcích během posledního desetiletí miliardy dolarů. Např. studie zahrnující roky 2010–2021 vyčíslila kumulativní ztrátu retailových investorů na 3 miliardy USD, přičemž hlavním protějškem těchto ztrát byli market makeři inkasující opční prémia.

Tyto údaje ilustrují, že spekulativní obchodování s nákupem call opcí je pro většinu retailových investorů ztrátové. Regulátoři na to reagují zpřísněním dohledu – například americký regulátor FINRA v roce 2021 udělil rekordní pokutu $70 milionů brokerovi Robinhood za pochybení včetně umožnění nezkušeným klientům obchodovat rizikové opce. Toto ale spíše spustila aféra kolem akcie Gamestop, kdy Robinhood jako partner market makera Citadel pravděpodobně pomáhal zachránit fond Melvin Capital před krachem, což se nakonec stejně nepodařilo, ale kritické bylo, že Robinhood znemožnil v lednu 2021 ve své platformě nakupovat akcie GME, čímž přispěl k zastavení short squeezu a následnému propadu ceny GME, což způsobilo masivní ztráry retailu a Robinhood se tak dostal do vyšetřování kongresem. Nutno ale dodat, že společnost GME nebyla v dobrém finanční stavu a spekulace retailu na short squeeze byla vysoce riziková.

Ze všeho výše uvedeného vyplývá, že zájem drobných investorů o opce rok od roku roste. Bohužel většina z nich na krátkodobých spekulacích – zejména prostřednictvím nákupu opcí prodělává a přesouvá tak stále vyšší objemy peněz k vypisovatelům opcí.

Důvodem k tomu je nepřipravenost retailu, neochota se zabývat statistikami, analýzami a nedostatečná znalost fungování opcí, jejich možností a dokonalé porozumění všem parametrům ovlivňujícím cenu opce od jejího vzniku až do expirace.

A samozřejmě rovněž přitažlivost spekulace, možnost rychlého snadného a neomezeného zisku.

Pokud se chcete dozvědět, jak systematicky vydělávat na opcích, podívejte se, jak opce obchodujeme ve fondu, jaké má vypisování opcí výsledky a vše se můžete naučit v našich online kurzech.