Páka nepáka

Je použití pákových obchodů riskantní a nebo může být páka naším nejlepším přítelem?

K napsání tohoto článku mne inspiroval poslední rozhovor se zájemcem o investici do našeho fondu. Bavili jsme se o strategii fondu, která je součástí investorské smlouvy a byla ve stejné podobě předložena ČNB při registraci fondu. Ve strategii se mimo jiné mluví o použití páky. Tak pojďme se trochu ponořit do detailu jednoho pákového nástroje při obchodování na burze.

Hrozba zrychlené ztráty při použití pákového efektu na investičních nástrojích je jen zdánlivá. Každému nástroji je nutné detailně rozumět

Tradiční pojetí páky

V tradičním pojetí znamená páka (leverage) využití cizího kapitálu k navýšení objemu investice. Toho lze dosáhnout několika způsoby, například obchodováním na marži (margin), využitím derivátových produktů nebo jiných forem finančního inženýrství.

Jak funguje klasická finanční páka?

Při pákovém obchodování si investor půjčuje peníze od brokera, aby mohl obchodovat s větším kapitálem, než kolik má k dispozici.

Například:

• Pokud má investor 10 000 USD a broker umožňuje páku 1:5, může ovládat pozici až ve výši 50 000 USD.

• Pokud hodnota aktiv vzroste o 10 %, investor dosáhne 50% zisku na svůj vlastní kapitál (10% pohyb na 50 000 USD znamená 5 000 USD zisku, což je 50 % jeho původních 10 000 USD).

• Pokud však hodnota aktiv klesne o 10 %, investor ztratí celých 50 % svého kapitálu.

  
  

Výhody klasické páky:

✅ Umožňuje investorům obchodovat s většími objemy bez nutnosti vkládat celý vlastní kapitál. ✅ Potenciál vysokých výnosů při správném řízení rizik. ✅ Umožňuje spekulace s malými pohyby ceny.

Nevýhody klasické páky:

⚠️ Výrazně zvyšuje riziko – i malý pokles hodnoty aktiva může vést ke ztrátě celého kapitálu. ⚠️ Maržové požadavky – pokud trh jde proti investorovi, broker může vyžadovat doplnit dodatečné vlastní prostředky (margin call). ⚠️ Psychologický tlak – obchodníci podceňují riziko a snadno se nechají unést možností vyšších zisků využitím půjčených prostředků.

⚠️ Vyšší nároky na práci s margin - velmi často obchodníci dělají tu chybu, že využijí celý nebo příliš vysoké procento dostupného celkového kapitálu pro nové pozice a následně jakýkoliv pohyb proti jejich pozicím vede až k nežádoucím likvidacím pozic ve ztrátě.

Jak se efekt páky projevuje při obchodování opcí

Všichni minimálně tušíme, co to znamená, ale pojďme si to vysvětlit přesněji v kontextu opcí. Pákový efekt u opcí nefunguje jako klasická finanční páka (kde investor obchoduje na dluh), ale jako přirozený důsledek toho, jak se cena opce mění ve vztahu k ceně podkladového aktiva.

Příklad:

Vezměme si akcii společnosti Apple (AAPL). Pokud se cena AAPL za jeden den pohne o 2 dolary a my držíme produkt s efektem páky 1:20 (například opci s deltou 20), hodnota naší investice se změní přibližně o 40 dolarů (pro jednoduchost zanedbáme poplatky, časový rozpad apod.). A to platí oběma směry – pokud AAPL roste, vyděláme 40 dolarů, pokud klesá, proděláme 40 dolarů.

Jak s tím naložit?

Použití páky je lákavé při ziscích, ale ztráty mohou být nepříjemné. Znamená to, že je lepší vyhnout se pákovým obchodům úplně? Nebo se držet konzervativního a pasivního investování do akcií? Odpověď závisí na přístupu každého investora, jeho ochotě riskovat a požadovaném zhodnocení.

Vzhledem k tomu, že obchoduji opce – nástroj s efektem páky – pojďme si porovnat obchodování s akciemi bez páky a opcemi s využitím efektu páky a zaměřit se na rizikovost obou přístupů.

Srovnání akcií a opcí z pohledu rizikovosti

Vezměme si na pomoc opět akcie AAPL. Jedna akcie se dnes pohybuje okolo 150 dolarů. Předpokládejme, že budeme držet 20 akcií a pro srovnání nakoupíme jednu opci s deltou 20, tedy pákovým efektem 1:20 a měsíční expirací. Nutno poznamenat, že v aktuálním trhu, který se pohybuje spíše do strany a dolů, bych long opci nenakupoval a dal přednost akciím nebo výpisu opce, ale potřebujeme tento příklad pro postupné vysvětlení problematiky.

Akcie nás budou stát 3.000 USD a opce cca 200 USD, Pakliže se trh pohne o 2 dolary nahoru, akcie se zhodnotí o 40 dolarů, opce rovněž o 40 dolarů. Pokud bude růst pokračovat dále až např. na 170 USD za jednu akcii, tak naše akcie by měly lineární zhodnocení 400 dolarů, opce přibližně 850 USD (nebudu nyní vysvětlovat proč, u opce se s pohybem ceny podkladu mění delta, tedy pákový efekt, naopak proti působí časový rozpad ceny opce).

Efektivita zhodnocení investice je zde zřejmá 400 dolarů zhodnocení na investici 3.000 dolarů u akcií versus 850 na investici 200 dolarů v případě opcí.

Jak to bude opačným směrem?

V případě, že AAPL klesne na 130 dolarů, akcie budeme mít 400 dolarů ve ztrátě, opce by skončila ztrátou 200 dolarů, pokud bychom z obchodu nevyskočili mnohem dříve - to ale můžeme u akcií také. Nejhorší scénář u opce je tedy ztráta naší původní investice, tedy 200 dolarů. Na koupené opci nemůžeme tratit více, než byla cena opce při její koupi.

Akcie jsou navíc pro nás v tomto případě do ztráty nechráněné a naše ztráta se může dále prohlubovat s dalším poklesem ceny. Na rozdíl od opce, kde je její životnost dána datem její expirace, akcie můžeme držet libovolně dlouho a u AAPL je jisté, že se zisku v nějaké dohledné době dočkáme. Teoreticky je zde ale riziko maximální ztráty naší investice, pokud by cena klesla na nulu.

Už jsem zmínil, že 20 akcií nelze účinně bránit proti ztrátě, proto se akcie nakupují nejlépe v násobcích po 100 kusech. Jedna opce totiž reprezentuje 100 akcií a poskytuje skvělý nástroj pro jejich ochranu. Podívejme se na příklad ještě jednou:

Vlastníme 100 akcií AAPL, jejichž celková hodnota je nyní 15 000 USD (přibližně 367 000 Kč). Toto je naše expozice a riziko na trhu. Vzhledem k tomu, že držíme 100 akcií, můžeme říci, že naše pozice má lineární vztah k ceně akcií, přičemž změna ceny AAPL o 1 USD změní hodnotu naší investice o 100 USD (odpovídá to pákovému efektu 1:100).

Pokud cena akcií klesne na 130 USD, naše ztráta bude 2 000 USD. Bez použití opční pojistky bychom byli vystaveni dalším ztrátám, pokud by cena klesala dál. Opční pojistka (například protective put) obsahuje pákový efekt, ale v tomto případě není důležitý – její hlavní funkcí je omezení maximální ztráty naší pozice.

Důležité je si uvědomit, že i při pouhém držení akcií existuje „vnitřní páka“ vyplývající z násobku držených akcií. Tento násobek určuje, jak výrazně se zisky nebo ztráty mění s pohybem ceny podkladového aktiva, a bez zajištění je riziko na obě strany neomezené.

Srovnání opční pozice s akciemi

Podívejme se na srovnání long pozice na akciích a nákupu opce. Pokud cena AAPL vzroste na 170 USD, naše akcie nám přinesou zisk 2 000 USD. Pro dosažení stejného zisku pomocí opce bychom potřebovali opci se strike cenou 125 USD a měsíční expirací, jejíž cena by byla přibližně 2 650 USD. Tento příklad opět ukazuje, jak výrazný pákový efekt opce nabízí ve srovnání s přímou investicí do akcií v hodnotě 15 000 USD.

Je však důležité poznamenat, že takto agresivní vstup na trh prostřednictvím opce by byl vhodný pouze v případě silného uptrendu. Hlavní výhodou long opce je, že ztráta je omezena pouze na zaplacené prémium (v tomto případě 2 650 USD), zatímco ztráta u akcií by mohla být mnohem vyšší, pokud by cena klesala.

Akcie vs. opce

• U nakoupených long opcí máme možnost neomezeného zisku a omezené ztráty (na cenu opce).

• U akcií existuje rovněž neomezený zisk, ale také teoreticky vysoké riziko ztráty, pokud cena akcií výrazně poklesne.

Z tohoto pohledu nelze konzervativní, na první pohled bezpečnější, investování pouze prostřednictvím akcií považovat za strategii bez rizika nebo s menším rizikem než pákové produkty. I akcie mají své vnitřní riziko dané jejich lineární vazbou na pohyb ceny a velikost držené pozice.

Výše uvedené není návod na způsob obchodování opcí, ten jsem popisoval v tomto článku Proč a jak obchoduji opce. Obchodování přes nákup long opcí nedává dlouhodobě statisticky pozitivní pravděpodobnost zisku. Ta je na straně vypisovatelů opcí a o tom se můžete dozvědět nejen v dalších materiálech na našem webu ale i v online opčních kurzech, které jsme pro vás připravili.