Je použití pákových obchodů riskantní a nebo může být páka naším nejlepším přítelem?
K napsání tohoto článku mne inspiroval poslední rozhovor se zájemcem o investici do našeho fondu. Bavili jsme se o strategii fondu, která je součástí investorské smlouvy a byla ve stejné podobě předložena ČNB při registraci fondu. Ve strategii se mimo jiné mluví o použití páky. Tak pojďme se trochu ponořit do detailu jednoho pákového nástroje při obchodování na burze.
Hrozba zrychlené ztráty při použití pákového efektu na investičních nástrojích je jen zdánlivá. Každému nástroji je nutné detailně rozumět
Co to je páka a jak funguje
Všichni minimálně tušíme, co to znamená, ale pojďme se na to podívat přesně. Pákový efekt na obchodním nástroji znamená, že se nám bude hodnota investice pohybovat x-násobně rychleji než cena podkladového aktiva. Konkrétně tedy - vezměme si za příklad akcii Applu. Jestliže se cena AAPL za jeden den pohne o 2 dolary a my držíme produkt s pákou 1:20, pak se hodnota našeho investičního nebo obchodního produktu změní o 40 dolarů (nemusí to být takto úplně přesně, ale pro názornost u jednoduchého násobku zůstaňme). A to samozřejmě platí oběma směry, tedy, pokud AAPL roste, jdeme o 40 dolarů nahoru, pokud AAPL klesá, jdeme o 40 dolarů dolů.
Jak s tím tedy naložit? Je jasné, že směrem do zisku by nám použití páky vyhovovalo, směrem do ztráty už méně. Je tedy lepší vyhnout se použití páky zcela? Zůstat u konzervativního a pasivního obchodování akcií? Zcela určitě záleží na přístupu každého investora, na míře ochoty riskovat a požadovaném zhodnocení.
Na první pohled by vše vypadalo tedy celkem jednoduše, stačí se rozhodnout, zda jsem ochoten riskovat více oběma směry a nebo zda zůstanu o konzervativního přístupu.
Vzhledem k tomu že já obchoduji opce a opce je nástroj využívající páku, tak se pojďme blíže podívat na srovnání obchodů na akciích bez páky a na opcích s využitím páky a jak je který přístup rizikový.
Srovnání akcií a opcí z pohledu rizikovosti
Vezměme si na pomoc opět akcie AAPL. Jedna akcie se dnes pohybuje okolo 150 dolarů. Předpokládejme, že budeme držet 20 akcií a pro srovnání nakoupíme jednu opci s deltou 20, tedy pákou 1:20 a měsíční expirací. Nutno poznamenat, že v aktuálním trhu, který se pohybuje spíše do strany a dolů, bych long opci nenakupoval a dal přednost akciím nebo výpisu opce, ale potřebujeme tento příklad pro postupné vysvětlení problematiky.
Akcie nás budou stát 3.000 USD a opce cca 200 USD, Pakliže se trh pohne o 2 dolary nahoru, akcie se zhodnotí o 40 dolarů, opce rovněž o 40 dolarů. Pokud bude růst pokračovat dále až např. na 170 USD za jednu akcii, tak naše akcie by měly lineární zhodnocení 400 dolarů, opce přibližně 850 USD (nebudu nyní vysvětlovat proč, u opce se s pohybem ceny podkladu mění delta, tedy páka, naopak proti působí časový rozpad ceny opce).
Efektivita zhodnocení investice je zde zřejmá 400 dolarů zhodnocení na investici 3.000 dolarů u akcií versus 850 na investici 200 dolarů v případě opcí.
Jak to bude opačným směrem?
V případě, že AAPL klesne na 130 dolarů, akcie budeme mít 400 dolarů ve ztrátě, opce by skončila ztrátou 200 dolarů, pokud bychom z obchodu nevyskočili mnohem dříve - to ale můžeme u akcií také. Nejhorší scénář u opce je tedy ztráta naší původní investice, tedy 200 dolarů. Na koupené opci nemůžeme tratit více, než byla cena opce při její koupi.
Akcie jsou navíc pro nás v tomto případě do ztráty nechráněné a naše ztráta se může dále prohlubovat s dalším poklesem ceny. Na rozdíl od opce, kde je její životnost dána datem její expirace, akcie můžeme držet libovolně dlouho a u AAPL je jisté, že se zisku v nějaké dohledné době dočkáme. Teoreticky je zde ale riziko ztráty neomezené.
Už jsem zmínil, že 20 akcií nemůžeme účinně bránit proti ztrátě, proto se akcie nakupují nejlépe v násobcích po 100 kusech právě proto, že jedna opce reprezentuje 100 akcií a dává nám skvělý nástroj pro jejich obranu. A vezměme si náš příklad ještě jenou.
Vlastníme 100 akcií AAPL, ale pozor, nyní již za 15.000 USD, tedy nějakých 367.000 Kč. Toto je naše expozice a riziko v trhu. Vzhledem k tomu, že držíme 100 akcií, dá se říci, že máme páku 1:100, protože s každým dolarem změny ceny AAPL se bude ve 100 násobcích pohybu ceny měnit hodnota naší investice. Propadne-li cena akcie na 130 dolarů, naše ztráta na akciové pozici bude 2.000 USD. Pokud bychom tuto pozici nebránili opční pojistkou, pak jsme vystaveni teoreticky neomezenému riziku. Opční pojistka obsahuje pákový efekt, ale pro samotné zajištění proti neomezené ztrátě není její pákový efekt v tomto případě vůbec podstatný. Důležité je si uvědomit, že i v případě pouhého držení akcií je nutné chápat vnitřní páku na samotné pozici násobkem držených akcií vzhledem k tomu, že stejným násobkem se bude vyvíjet naše ztráta nebo zisk, bez pojistky oběma směry neomezeně.
Srovnejme tuto long pozici s nákupem opce. Z výše uvedeného je jasné, že na ceně 170 budeme na akciích +2.000 USD. Pro stejný zisk bych potřeboval, a opět uvažujme pouze měsíční expiraci, opci na striku 125 za cenu cca 2.650 USD. Čili pákový efekt je zde opět jasně viditelný ve srovnání s expozicí do trhu přes akcie na úrovni 15.000 USD. Opět podotýkám, že přes opci bych možná šel takto agresivně do trhu jen v silném uptrendu, nicméně ztráta je i zde opět pevně dána cenou opce.
Pokud tedy srovnáme samotné použití akcií a samotné použití long opcí s pákou, tak u opcí máme možnost neomezeného zisku a omezené ztráty, u akcií neomezený zisk i ztrátu. Z tohoto úhlu pohledu už je uvažování o konzervativním, a možná na první pohled bezpečnějším, investování pouze pasivně přes akcie jako strategie sice funkční, ale není rozhodně bez rizika nebo snad s menším rizikem než pákové produkty. Je jasné, že obchodování na burze vyžaduje studium, praxi, kalkulace, testování, analýzu historických dat, pokud chceme být dlouhodobě a řízeně ziskoví a nechceme spoléhat pouze na náhodu a příznivý vývoj na trzích.
Výše uvedené není návod na způsob obchodování opcí, ten jsem popisoval v tomto článku Proč a jak obchoduji opce a jak jsem již psal výše, v aktuálním trhu není obchodování přes nákup long opce, alespoň na call straně, vůbec vhodnou strategií.
Comments